Perdebatan Kenaikan Suku Bunga BOJ Bergeser Dari 'Kapan?' Menjadi 'Seberapa Tinggi?

TOKYO (Reuters) - Seiring dengan memanasnya tebak-tebakan mengenai waktu kenaikan suku bunga Jepang berikutnya, perdebatan lain muncul di dalam bank sentral mengenai seberapa tinggi suku bunga yang dapat dinaikkan, sebuah pertanyaan yang dapat dibahas pada pertemuan kebijakan minggu ini.

Sementara pasar memperkirakan Bank of Japan akan menunda kenaikan suku bunga pada hari Kamis, Gubernur Kazuo Ueda kemungkinan akan menguraikan pemikiran bank tersebut mengenai jalur kenaikan suku bunga di masa depan.

Perkiraan staf BOJ telah menunjukkan bahwa bank melihat ruang untuk menaikkan suku bunga jangka pendek setidaknya menjadi sekitar 1% tanpa mendinginkan pertumbuhan, meskipun beberapa orang di bank menunjukkan konsumsi yang lesu akhir-akhir ini sebagai tanda bahwa tingkat suku bunga bisa lebih rendah.

Hasil dari perdebatan ini akan sangat penting dalam menentukan laju kenaikan suku bunga di masa depan, karena BOJ menargetkan kenaikan suku bunga ke tingkat yang mendekati netral di awal 2027.

Sebagian besar analis memperkirakan BOJ akan menaikkan suku bunga jangka pendek dari 0,25% saat ini pada bulan Maret, yang akan menjadi langkah awal menuju kenaikan ke tingkat yang dianggap netral bagi perekonomian.

Mantan anggota dewan BOJ Takahide Kiuchi memperkirakan bank ini akan memperlambat laju kenaikan suku bunga setelah menaikkan suku bunga menjadi 0,5%, karena kenaikan lebih lanjut akan membuat biaya pinjaman lebih dekat ke level netral.

“BOJ mungkin percaya bahwa suku bunga netral Jepang sedikit di bawah 1%,” kata Kiuchi, yang memproyeksikan bank ini akan menaikkan suku bunga menjadi 0,5% di bulan Januari dan 0,75% di sekitar bulan September tahun depan. “Setelah suku bunga naik ke 0,5%, maka akan dibutuhkan pendekatan yang lebih empiris yang menilai secara dekat dampak ekonomi dari setiap kenaikan suku bunga.”

MELANGKAH DENGAN HATI-HATI

BOJ keluar dari program stimulus radikal selama satu dekade pada bulan Maret dan menaikkan suku bunga jangka pendek menjadi 0,25% pada bulan Juli dengan pandangan bahwa Jepang berada di titik puncak untuk mencapai target inflasi 2% secara berkelanjutan.

Ueda mengatakan bahwa BOJ akan menaikkan suku bunga mendekati tingkat netral Jepang - atau tingkat di mana kebijakan moneter tidak bersifat kontraktif maupun ekspansif - jika ekonomi terus pulih.

BOJ telah membuat estimasi staf yang menunjukkan bahwa tingkat suku bunga netral riil Jepang yang disesuaikan dengan inflasi berada pada kisaran sekitar -1% hingga +0,5%. Ini berarti jika inflasi mencapai 2%, BOJ dapat menaikkan suku bunga setidaknya menjadi sekitar 1% tanpa menurunkan pertumbuhan.

Berdasarkan perkiraan saat ini yang dibuat pada bulan Oktober, BOJ memperkirakan suku bunga jangka pendek akan mendekati tingkat yang dianggap netral “pada paruh kedua periode proyeksi tiga tahun” hingga Maret 2027, yang menunjukkan beberapa waktu setelah Oktober 2025.

Namun tidak ada konsensus di dalam BOJ mengenai di mana tepatnya tingkat suku bunga netral, sebagian karena kurangnya estimasi yang kredibel di negara yang suku bunganya berada di sekitar nol selama lebih dari dua dekade.

Sementara anggota dewan yang hawkish, Naoki Tamura, mengatakan pada bulan September bahwa BOJ harus menaikkan suku bunga setidaknya 1% paling cepat akhir tahun depan, rekan-rekannya tidak banyak berkomentar mengenai suku bunga netral.

Beberapa pejabat BOJ berpikir bahwa suku bunga netral Jepang mungkin lebih rendah dari 1%, menunjuk pada fakta bahwa pertumbuhan dan inflasi tidak memiliki momentum meskipun biaya pinjaman riil tetap sangat rendah, kata tiga sumber yang mengetahui diskusi internal bank.

Ekonomi Jepang berekspansi 1,2% secara tahunan dalam tiga bulan hingga September, melambat dari kenaikan 2,2% pada kuartal sebelumnya, dengan konsumsi naik 0,7%.

Setelah mencapai puncaknya di 4,2% pada Januari 2023, inflasi inti terus melambat hingga mencapai 2,3% di bulan Oktober dan menunjukkan sedikit tanda akan meningkat dengan tekanan harga yang didorong oleh upah yang tetap moderat.

Data tersebut, ditambah dengan tekanan inflasi yang moderat dari biaya impor, telah menyebabkan pandangan yang berkembang di dalam BOJ bahwa tidak perlu terburu-buru menaikkan suku bunga, kata sumber tersebut.

Memperkirakan suku bunga netral Jepang berada di sekitar 1% berarti BOJ harus menaikkan suku bunga setidaknya dua kali. Perkiraan yang lebih rendah akan mengurangi tekanan dari bank sentral untuk menaikkan suku bunga terlalu sering.

Kenaikan ke 0,5% saja akan menempatkan suku bunga jangka pendek pada level yang belum pernah terlihat sejak 2007-2008. Ada ketidakpastian mengenai bagaimana publik akan bereaksi terhadap prospek kenaikan suku bunga yang stabil, kata mereka.

“Jika suku bunga netral lebih rendah dari yang diharapkan, BOJ harus melangkah dengan hati-hati karena kenaikan yang terlalu cepat dapat mendinginkan perekonomian,” salah satu sumber mengatakan dengan syarat anonim karena dia tidak berwenang untuk berbicara di depan umum.