Bagaimana Warsh Menghadapi Tekanan Suku Bunga: Ujian Kepemimpinan dan Independensi The Fed

Cara Kevin Warsh mengarahkan narasi soal suku bunga dalam beberapa bulan mendatang akan menentukan arah kepemimpinannya dan membentuk persepsi publik tentang independensi Federal Reserve. Meskipun Presiden Donald Trump mengatakan ingin Warsh bertindak independen, tekanan politik untuk menurunkan suku bunga tetap kuat. Beberapa jam setelah menghadiri upacara pelantikan Warsh minggu lalu, Trump menyatakan harapannya agar suku bunga turun "dengan sangat cepat."

Perubahan ekspektasi suku bunga didorong oleh dua faktor utama: biaya energi yang diperkirakan tetap tinggi beberapa bulan ke depan, serta lonjakan investasi di sektor kecerdasan buatan (AI) yang meningkatkan tekanan inflasi lebih luas. Kondisi ini membuat sejumlah pejabat Fed dalam beberapa pekan terakhir menekankan bahwa sinyal pelonggaran tidak lagi tepat; sebaliknya, mereka lebih sering menyoroti risiko kebutuhan pengetatan kebijakan. Itu merupakan perubahan tajam dibandingkan proyeksi awal tahun yang memperkirakan pelonggaran tambahan pada 2026.

Dalam wawancara dengan Bloomberg TV (28/5), Gubernur Fed St. Louis Alberto Musalem mengatakan probabilitas kenaikan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang "harus lebih besar dari nol." Gubernur Fed New York John Williams juga menyatakan kebijakan saat ini berada pada posisi yang tepat untuk merespons dampak konflik. Namun, peringatan ini bukan indikasi kenaikan segera: berakhirnya konflik di Timur Tengah bisa memberi ruang bagi pembuat kebijakan untuk menilai kembali, sementara pasar tenaga kerja yang melambat menjadi faktor penahan tekanan pengetatan.

Beberapa ekonom menilai standar untuk menaikkan suku bunga sekarang lebih tinggi daripada untuk menurunkannya. Robert Sockin (PGIM) menyebutkan bahwa standar tersebut telah ada bahkan sebelum Warsh menjabat. Namun, inflasi yang meningkat sejak awal tahun mengubah peta risiko: Indeks Harga Konsumen (IHK) April menunjukkan lonjakan yang signifikan sejak 2023, mendorong investor beralih dari ekspektasi penurunan ke ekspektasi kemungkinan kenaikan suku bunga.

Ekspektasi inflasi jangka panjang juga naik. Survei Konsumen Universitas Michigan (Mei) mencatat perkiraan inflasi tahunan lima hingga sepuluh tahun ke depan sebesar 3,9%, naik dari 3,5% pada April — level tertinggi dalam tujuh bulan. Derek Tang (LH Meyer) menilai bahwa alih-alih membangun argumen untuk penurunan suku bunga, Warsh kini harus menghabiskan energinya untuk menahan tekanan yang meminta pengetatan atau setidaknya mempertahankan suku bunga.

Ada pula kekhawatiran bahwa kebijakan moneter sebelumnya justru terlalu longgar. Matt Luzzetti (Deutsche Bank) memperingatkan bahwa The Fed mungkin telah menurunkan suku bunga terlalu banyak pada 2024–2025, sehingga kebijakan sekarang bisa mendekati kondisi longgar. Fabio Natalucci (Andersen Institute) mengingatkan, "Jika Anda tidak melakukan apa-apa, Anda sedang melakukan pelonggaran." Di sisi lain, sebagian besar pejabat Fed tetap menilai kebijakan saat ini berada di sekitar level netral atau sedikit di atasnya.

Ketegangan internal Fed diprediksi memuncak pada pertemuan kebijakan bulan Juni. Para pejabat kemungkinan akan menghapus bias pelonggaran dari pernyataan kebijakan dan merilis proyeksi baru yang mencerminkan asumsi inflasi lebih tinggi serta penundaan dalam jadwal penurunan suku bunga. Gubernur Christopher Waller, yang sebelumnya mendorong penurunan suku bunga, kini mendukung penekanan bahwa langkah suku bunga berikutnya bisa berupa kenaikan atau penurunan.

“Inflasi telah menjadi lebih membandel,” kata Diane Swonk (KPMG). Warsh memasuki jabatan pada saat narasi ekonomi sedang berubah, dan cara dia mengelola komunikasi serta kebijakan akan menentukan kredibilitas dan arah The Fed di tengah ketidakpastian yang meningkat.